专题：巴菲特2025鞭策信重磅来袭冰球突破九五至尊app官网

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　　2025年2月22日上昼，伯克希尔·哈撒韦发布了最新的鞭策信，这是巴菲特执掌伯克希尔的第60年。滙盛金融首席经济学家，纽约大学兼职讲解陈凯丰对新浪财经共享了对鞭策信的解读，并磋磨了巴菲特的投资策略、企业措置作风以及对全球经济的认识。

　　陈凯丰暗示，鞭策信中印象最长远的片断是，巴菲特敷陈了2005年伯克希尔收购房车公司 Forest River 的进程。6月21日，巴菲特通过先容意识了该公司的 CEO 皮特·里耶格（Peter Liegl），并在7天后与其碰面。两边在莫得讼师、管帐师或投行介入的情况下，顺利敲定交游，以致连 CEO 的薪资也一并谈妥。陈凯丰认为，这个案例展现了巴菲特一贯的投资作风——简约高效，基于信任与尊重。陈凯丰暗示，这种交游模式如今已极为漠视，巴菲特的交游作风属于“老派”作念法，信任我方的直观，也尊重对方的报价，而非过度议论或依赖照拂人机构。

　　关于巴菲特在信中零碎说起“但愿好意思国能保握货币沉静”的言外之音，陈凯丰认为，可能是对改日好意思国基本价值不雅的担忧。巴菲特履历了二战后的全球解放贸易体系。好意思国通过解放贸易、低关税、全球单干和洽，建筑了以好意思元为基石的经济纪律。巴菲特在惦记今后的好意思国，和他成长的好意思国事否会不相同。这可能是他强调货币沉静的原因之一。

　　在业务侧，陈凯丰贯注到，伯克希尔2024年旗下 189 家全资控股公司中，有53%出现了利润下滑，但保障和动力板块发扬强盛。保障业务受益于保费高涨，诚然赔付增多，但盈利才能提高。动力业务则因油价高涨及太阳能、风能发电收益增多而增长显着。巴菲特在动力范畴的投资握续加码，将公用行状公司的握股比例由92%提高至100%。铁路和制造业板块的停滞，反馈了伯克希尔业务结构的变化，动力和保障收复成为利润中心。

　　在投资侧，陈凯丰贯注到伯克希尔最大的变化是在减少好意思股握仓，认为估值太贵，但正在增多未上市公司股权投资，并增握环球行状类钞票。此外，巴菲特赓续加码日本公开阛阓。

　　关于巴菲特从2019年启动投资日本五大商社，并在鞭策信中明确暗示但愿继任者 Greg Abel “握有几十年”的深意，陈凯丰强调，巴菲特在日本的投资并非看好日本原土经济，而是看好这些商社的全球化布局，涵盖农业、矿产、电信等多个范畴。他暗示，巴菲特在日本借入日元债务，将其换成好意思元再投资，尽头于作念空日元，并从这些商社赢得的8亿好意思元分成也全部换成好意思元。这标明，尽管巴菲特看好这些日本企业，他并不认为日本经济合座向好。

　　2024年是巴菲特执掌伯克希尔的 60 周年。陈凯丰回忆，我方在大会上褂讪了许多伯克希尔旗下子公司的 CEO、巴菲特眷属成员，以及曾拍下巴菲特午餐的投资东说念主。他还提到，昔日巴菲特曾与芒格、比尔·盖茨等东说念主一齐秉承访谈，但跟着年岁增长，巴菲特的公开行径冉冉减少，现在主要依靠高尔夫球车代步。

　　濒临“如果本年有契机和巴菲特调换，您最思问他什么”这一问题，陈凯丰暗示，他最思问的是：如今芒格也曾离世，巴菲特现在最信任的东说念主是谁？昔日，芒格是巴菲特的要紧照拂人，现在他遭逢问题时会向谁辅导？这一问题不仅关乎巴菲特的个东说念主决议，也触及伯克希尔的长久措置架构。在改日的继任规划中，谁将成为巴菲特的中枢军师，仍然是阛阓关爱的焦点。

　　附对话实录（有精简）：

　　新浪财经：今天早上巴菲特刚刚发布了最新的鞭策信，您有哪些印象长远的点可以共享？

　　陈凯丰：这封鞭策信总计有150页，其中17页是巴菲特个东说念主撰写的分析，剩下的是财务报表等内容。我每次阅读他的鞭策信齐会有新的收货，诚然许多内容是相似的，但每次齐会有新的东西。此次有几个让我印象长远的点。

　　他在信中提到了房车公司 Forest River 的收购案例，这让我以为很有真理。2005年6月21日，巴菲特通过先容意识了 CEO 皮特·里耶格（Peter Liegl），看了公司的情况后以为可以，就作念了一些访问，比如商榷了一些行业干系东说念主士。

　　只是7天后，也等于6月28日，巴菲特就约皮特碰面，皮特带上了配头和男儿，他们四个东说念主濒临面谈交游。整个进程莫得讼师、管帐师或银众人介入。皮特报了一个价钱，巴菲特就地高兴，连工资也一并谈好。皮特暗示，既然巴菲特我方每年只拿10万好意思元的工资，看成他的雇主，他也不可拿得更多，于是也决定每年只拿10万好意思元。交游就这样告成完成。

　　这让我第一次竟然领会了巴菲特的交游作风——极其简约高效，同期也尊重对方的订价。这种神志在咫尺的营业环境下也曾很有数了。

　　新浪财经：听到这个故事，我挺诧异的。咱们知说念，巴菲特当年收购 内布拉斯加产品城 时亦然访佛的操作，顺利与首创东说念主谈妥，莫得复杂的遵法访问。但产品城毕竟在奥马哈，他对这个生意相等熟习。而房车行业他并莫得长久构兵，只是见了一次面就决定收购，如实很零碎。

　　陈凯丰：是的，巴菲特的作风等于如斯。他信任我方的判断，同期予以对方奢侈的尊重。这种交游神志如今也曾很难见到了。我意识的伯克希尔旗下高管也会提到，每年的奖金我方提，巴菲特只会回答“高兴”。

　　新浪财经：我印象零碎长远的是，他在信中提到伯克希尔每年交纳的税款，以致列出了具体数字。他说伯克希尔交纳的税款占到全好意思的5%，等于2024年平均每20分钟就要给好意思国国税局寄100万好意思元的支票，全年延续，还莫得交完。诚然阛阓上民众齐在磋磨AI或是科技公司，但交税的额度也能看出伯克希尔在好意思国产业形状中的地位。

　　陈凯丰：是的，巴菲特昔日也提到过缴税的问题，诚然没东说念主心爱交税，包括他我方，但他一直强调伯克希尔会慑服税务义务。他以致提到，有税务照拂人疏远他把伯克希尔的总部搬到低税率地区，比如百慕大、爱尔兰等，这样可以从简数百亿好意思元的税款。但他聘用不这样作念，坚握把公司留在好意思国，并欢欣支付高额税款。

　　新浪财经：不外巴菲特说完我方的见效依赖好意思国名胜之后，零碎提到但愿好意思国保握货币沉静。他的言外之音是什么？是在抒发对好意思联储货币战略的担忧，照旧更深头绪的真理？

　　陈凯丰：我认为他是在抒发对好意思国经济改日基本价值不雅的不确信性。他成长于二战后的全球经济体系，在阿谁体系下，好意思国通过解放贸易、低关税、全球单干和洽，建筑了以好意思元为基石的经济纪律。他在惦记今后的好意思国，和他成长的好意思国事否会不相同。

　　新浪财经：是以，他强调货币沉静，是在担忧改日的好意思国的基本价值不雅正在发生要紧变化。

　　陈凯丰：没错，骨子上今天如果民众不雅察一下，有个好意思国主流媒体零碎提到的，本年巴菲特的鞭策大大会年报上头莫得DEI（多元化、公说念性和包容性），这个也长短常大的一个变化，昔日几年好意思国大公司年报齐有DEI的部分，花旗银行也铲除了DEI，这是整个社会在发生变化。

　　新浪财经：咱们也齐处在新的期间波澜中。看下业务发扬，本年伯克希尔旗下189家全资控股公司中，有53%出现了利润下滑。是不是环球行状、铁路、制造业板块，增长遭逢了瓶颈？这是否阐明伯克希尔的多元化布局正在出现松动？

　　陈凯丰：是的，2024年对伯克希尔来说，业务发扬存了很大的变化。本年盈利主要来自于 保障和动力。其中，保障业务的收入和利润齐大幅增长，主如果因为保费高涨，而赔付诚然增多，但合座盈利才能更强。动力板块也发扬很好，得益于油价高涨、太阳能和风能发电收益增多。

　　但另一方面，铁路和制造业基本莫得增长，以致停滞。这些业务以前是伯克希尔的要紧支援，但如今增长受限，如实是个挑战。伯克希尔正在加大对动力范畴的投资，比如增握公用行状公司的股权，将原来92%的握股比例提高到100%。这反馈了巴菲特对动力行业的长久看好。

　　新浪财经：在投资端，苹果仍然是伯克希尔的最大握仓，但他在2024年对苹果进行了减握。旧年您在新浪财经的中好意思投资东说念主酒会上提到，巴菲特平日会比阛阓跨越2-3个身位，比如2023年启动提到微软和 AI，2024年则预警 AI 干系的投资风险。从他最新的钞票竖立来看，您有什么新的解读？

　　陈凯丰：他的操作很显着，等于认为好意思股估值偏高，是以在减握股票。然而，他增握了 未上市公司的股权，也等于通过私募阛阓进行投资，而不是公开阛阓，零碎是环球行状板块。此外，他对日本阛阓的环球阛阓也在增握，只是减握了好意思股。

　　新浪财经：他在2019年启动买入日本五大商社的股票，此次他零碎提到但愿继任者 Greg Abel “握有几十年”。巴菲特很少这样明确表态，他为什么对日本的押注如斯有信心？

　　陈凯丰：其实巴菲特买日本商社，并不是押注日本经济，而是押注这些企业的全球化布局。我最近在看一册书《Money Trap》，讲日本软银孙正义的故事，岂论巴菲特在日本的投资也好，照旧软银在全球投资也好，日本企业的全球化长短常锐利的，等于巴菲特在买日本商社的股票，并不是在投资日本，而是在投资于全球化。也等于说他投资的是日本商社在全球的钞票，包括比如说在列国的农场，包括矿产资源，电信，互联网基础设施等等。他在日本的投资其实代表他对全寰宇的投资问题，

　　新浪财经：是以，民众读经不要读岔了。我看有些会归来成“押注日本经济”。但包括他投资的商社，主要盈利来自国际阛阓。

　　陈凯丰：年报也提到巴菲特延续在日本融资的，也等于说借入日元的债券，然后把日元换成好意思元再投资，是以它在日元的债券是负的。他还提到了会把日元换成好意思元，其实等于作念空日元是吧？也曾赚了23亿好意思元。如果说他看多日本经济，他不会去作念空日元的。再比如说，巴菲特从日本商社投资中旧年拿了8亿多好意思元分成，他也透顶换成好意思元。也等于说他是看多这些日本企业的股票，然而我不认为他看多日本，反而他对日本经济应该是不是很看好。也等于民众如果买日本的股票或日本的房产，记起要作念空日元对冲下的汇率风险，不然的话贬值是很锐利的。

　　新浪财经：本年是巴菲特执掌伯克希尔60周年。您也曾进入鞭策大会十几年了，有莫得印象零碎长远的画面？

　　陈凯丰：我最铭记的是我第一次进入鞭策大会，省略是15年前。其时巴菲特上台时，阁下各有五位访佛 NBA啦啦队员，和他一齐踢腿，从体育馆一侧跳上主席台。他也曾80多岁了，但仍然相等有活力，那种画面于今铭记。

　　鞭策大会不仅是听巴菲特的投资理念，更是一个褂讪全球投资东说念主的绝佳契机。我在那处意识了许多自后在职责上产生磋磨的东说念主，比如伯克希尔子公司的 CEO、巴菲特眷属的成员，还有昔日拍下巴菲特午餐的投资者等等。

　　另外一个画面是巴伦周刊的Andy Sewer其时在采访巴菲特的期间还帮我提过一个问题，我的问题也被打在大屏幕上，问的是对全球投资的认识。其时会前会后，巴菲特会有许多单独的采访，比如他会跟芒格、盖茨一齐坐在高脚凳上秉承采访，民众可以围不雅看。但需要起很早，比如东部期间5点多就要起床，然后围不雅的东说念主可以去和高管合照，问问题齐可以，现在齐不作念了。他现在95岁了，不像以前可以到处走。现在他平日是坐高尔夫球车走动转。

　　大会进程中，还会有许多公司CEO齐会现场来的，一般民众会有许多解放的调换等等。其实自后有些东说念主齐有些磋磨，这亦然为什么我饱读舞民众去鞭策大会，因为在鞭策大会上不光巴菲特本东说念主能见到，还能见到其他的许多很有真理的东说念主，等于偶遇。

　　新浪财经：如果本年有契机和巴菲特调换，您最思问他什么？

　　陈凯丰：我最思问他，如今芒格也曾离世，他现在最信任的东说念主是谁？他现在碰到问题找谁去问，因为所谓的每一个这种见效东说念主周围齐有一个小圈子，这些东说念主是对他会有相等大的匡助。我现在相等有趣，巴菲特现在周围哪些东说念主是对他是最有匡助的，或者他最信托的是哪些东说念主？

　　新浪财经：因为之前芒格是他的一个访佛保障杠相同的存在，如果巴菲特相比激进，芒格会在阁下说不行。本年鞭策会也会取消放电影的门径。我就在思会不会因为是芒格离世了，是以他就以为阿谁门径兴致索然，因为之前齐是他跟芒格两个东说念主一齐搞怪，参演电影。

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